跨境配置之分散风险

   ★本期提要
 
    每一个经济体(国家)大概都把自己将近两年利润的资金投在了境外
 
    为什么大家会做境外的投资,或者说为什么发达经济体(国家)做境外投资比较多?
 
    100年的复合收益,德国股票为什么那么差?
 
    假如把房地产也算进去,你会发现投资人的资产端期限显著变长了
 

   ★本期内容
 
    中国经济和金融体系接下来的一个重要变化是外资的流入,这是本节课我们要讨论的内容。
 
    关于资本市场开放带来的结构性变化,我们前面的课已经有了一些涉及,就是资金的属性其实会对整个金融市场产生系统性的影响。
 
    我们这两年面临的一个新的变化,是外部的资金正在逐渐加速进入中国金融市场。这种资金进来之后,会让整个金融体系发生系统性的变化。这里主要讨论几方面的内容:
 
    第一个是全球资金跨境配置的一些特点,就是它是以什么为目的,这是一个非常重要的问题;
 
    第二个是从其他新兴市场的例子来看,资金进入的时候,它会有一些什么样的节奏和结构上的变化;
 
    第三个是站在国内的股权和债权市场的角度,我们怎么去观察境外资金的流入。
 
 
   ★每一个经济体都把将近两年利润投在了境外
 
    首先是一个大的背景,全球的跨境资产配置规模是特别庞大的。从公开数据上来看,当然新兴市场的比例低一些,发达国家的比例会高一些,不过加总之后,全球的国际投资头寸,就是各个经济体境外资产占国内GDP的比重,大约是在1.8%—2%之间。

    也就是说,假如把GDP看成是一年的利润的话,大概每一个经济体都把自己将近两年利润的资金投在了境外,当然在这里面,发达经济体占大头,新兴经济体占小头,这是一个大的背景。
 
     每一个经济体把将近两年利润投在了境外

    假如我们从每年的跨境投资量来讲,至少在过去几年,发达经济体每一年跨境投资的流量跟它每年GDP的增量是相当的。例如说我去年的GDP是15万亿美元,今年变成了15.5万亿美元,那么当年对外投资的净增长可能就是5千亿美元,这是一个特别巨大的量。
 
     非常巨大的量


   ★为什么要做境外投资?
 
    核心的问题是为什么大家会做境外的投资,或者说为什么发达经济体做境外投资比较多?
 
    一方面是为了提升整个资产组合的性价比。金融投在理论告诉我们,假如我们想提升整个投资组合的性价比,例如说提升夏普比率或者是风险收益比,最好的办法是选择一些风险收益特征不同的资产进行对冲。

    例如说到A股市场上买股票,假如我已经买了贵州茅台的股票,接着再去买五粮液的股票,其实对我来讲分散投资的作用是很小的,因为这两个都是高端白酒类的品牌,特别容易发生同涨同跌的现象。

    最好是买什么呢?例如说我一方面买酒这种相对来讲具有消费品属性的东西,另外一方面我可能再去买一些具有投资品属性的品种,例如说像煤炭、钢铁、汽车这些周期性行业的股票。

    这么做的好处是在即使某些股票下跌,另外一些股票也有可能在上涨,它能形成一种对冲。假如你的组合做得非常好,整个组合的风险收益比就能够有所改善,注意是风险收益比,并不是说收益一定能够改善。
 

    提升资产组合的性价比

    假如我们用MSCI的发达经济体指数和新兴市场指数做一个简单的均值方差模型,简单来讲就是使风险收益比最大化,当然这是一个特别粗糙的理论模型,在实际的运用过程中会更加复杂,我们能够看到,模型给出的建议是在2008—2012年满仓配置新兴市场;